為進(jìn)一步推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，打造發(fā)展新引擎，近日國務(wù)院出臺了《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》。《意見》與今年3月中共中央、國務(wù)院通過的《關(guān)于深化體制機(jī)制改革加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》一起構(gòu)成創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的支撐。后者的重點(diǎn)在于創(chuàng)新，旨在為科技創(chuàng)新服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供體制機(jī)制保障；前者的重點(diǎn)則在于創(chuàng)業(yè)，旨在為推動資金鏈引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新鏈、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新鏈支持產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈帶動就業(yè)鏈提供普惠性政策扶持體系。《意見》從創(chuàng)新體制機(jī)制、優(yōu)化財(cái)稅政策、搞活金融市場、擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展創(chuàng)業(yè)服務(wù)、建設(shè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新平臺、激發(fā)創(chuàng)造活力、拓展城鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)渠道等9個領(lǐng)域提出了近百條具體政策措施。筆者認(rèn)為，當(dāng)前最為重要也最為緊迫的是破除經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的“雙邊信任困境”，構(gòu)建有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的金融生態(tài)系統(tǒng)。

 創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展需要解決“所羅門之結(jié)”問題

 創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)是一國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在，這已成為世界的共識。經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特所說的“創(chuàng)造性破壞”通過兩個渠道實(shí)現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)的影響：一是通過提升技術(shù)水平提高生產(chǎn)力，一是動態(tài)地促進(jìn)創(chuàng)建能創(chuàng)造新價值的新企業(yè)或新產(chǎn)業(yè)（當(dāng)然也會取代舊的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)），這實(shí)際上包含創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)兩個方面。然而，創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)浪潮的興起，必然要面對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者與投資者之間的相互信任問題，即“雙邊信任困境”，他們一方擁有新技術(shù)或新點(diǎn)子，另一方握有資本。“雙邊信任困境”描述的是這樣一種悖論：要開發(fā)一個創(chuàng)新的技術(shù)或點(diǎn)子，創(chuàng)新者必須相信投資者不會剽竊他的技術(shù)或點(diǎn)子，而投資者又必須相信創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者不會竊取或?yàn)E用其資本。法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)焯睾椭x弗將創(chuàng)新者與投資者的聯(lián)結(jié)比喻為“所羅門之結(jié)”——古代航海的帆船上將兩股繩環(huán)緊密聯(lián)結(jié)起來的結(jié)，其中一個繩環(huán)代表有新技術(shù)、新點(diǎn)子的創(chuàng)新或創(chuàng)業(yè)者，另一個則代表有資金的投資者。

 創(chuàng)業(yè)或創(chuàng)新周期的三個發(fā)展階段對應(yīng)了三種融資形式和階段。一般的，創(chuàng)業(yè)的啟動資金通常依靠關(guān)系性融資——靠人際關(guān)系驅(qū)動的融資，正如人們通常笑言的三種人：家人、友人和傻人。由于對大多數(shù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者來說，依靠關(guān)系性融資無法募集到所需的資金，這樣就轉(zhuǎn)而依靠陌生人。第二種或第二階段的融資形式為私人性融資，不能依靠關(guān)系性融資獲得資金或需要擴(kuò)展其產(chǎn)業(yè)規(guī)模的創(chuàng)業(yè)者通過向銀行或風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲得資金。如果一個創(chuàng)業(yè)公司取得足夠的成功，就會向公眾出售自己，這可以通過首次公開發(fā)行股票（IPO）進(jìn)行，也可間接由上市公司將其并購。由于股票市場上的投資者是一個龐大的非特定的群體，這第三個階段也稱為公眾性融資。

 只有為技術(shù)創(chuàng)新、市場創(chuàng)新和組織創(chuàng)新提供足夠的資金，新技術(shù)或新點(diǎn)子才能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力或經(jīng)濟(jì)增長，甚至才會有源頭的創(chuàng)新。可以說，為上述三個階段尤其是創(chuàng)業(yè)啟動階段提供資金的可能邊界，決定了一個國家創(chuàng)新的深度和廣度。因此，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新（業(yè)）者與投資者的牽手、解決融資問題是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新或創(chuàng)業(yè)驅(qū)動、經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)現(xiàn)“驚險的跳躍”的關(guān)鍵一環(huán)。

 一個有效的金融生態(tài)系統(tǒng)更重要的是具有能有效化解“雙邊信任困境”的法治基礎(chǔ)

 《意見》抓住了當(dāng)前創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)面臨困境的關(guān)鍵所在，對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的融資問題給予了高度的重視，其中兩個部分的內(nèi)容分別闡述了以搞活金融市場實(shí)現(xiàn)便捷融資和以擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資支持創(chuàng)業(yè)起步成長，解決創(chuàng)業(yè)者面臨的資金需求問題。

 針對當(dāng)前我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的融資主要依賴自有資金和銀行貸款、資本市場和創(chuàng)業(yè)投資的支持作用薄弱且創(chuàng)業(yè)投資中政府投資比重較大等現(xiàn)狀，《意見》有針對性地提出了相應(yīng)的具體舉措。在發(fā)揮資本市場對創(chuàng)業(yè)的支持方面，《意見》提出支持符合條件的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市或發(fā)行票據(jù)融資，并鼓勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過債券市場籌集資；積極研究尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度，推動在上海證券交易所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板；加快推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)等。這些舉措，著眼于降低直接融資的門檻，將大大推動創(chuàng)業(yè)企業(yè)利用資本市場的融資平臺，拓寬融資渠道。對于傳統(tǒng)上創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資主要依賴銀行信貸來說，《意見》提出要創(chuàng)新銀行的支持方式，推動銀行與其他金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動給予有針對性的股權(quán)和債權(quán)融資支持。除在資本市場和銀行融資外，《意見》提出支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，引導(dǎo)和鼓勵眾籌融資平臺規(guī)范發(fā)展，開展公開、小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，豐富完善創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款政策等，拓展創(chuàng)業(yè)融資新渠道。

 除了及時推出彌補(bǔ)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資政策短板的舉措之外，更為重要的是要構(gòu)建一個有利于大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的金融生態(tài)系統(tǒng)。一個有效的金融生態(tài)系統(tǒng)固然需要多層次、完善的金融市場和投融資平臺，然而更重要的是具有能有效化解“雙邊信任困境”的法治基礎(chǔ)，而這遠(yuǎn)非金融產(chǎn)品或工具創(chuàng)新那么簡單。前述關(guān)系性、私人性和公眾性融資需要不同的法律來解決雙邊信任困境。一般的，關(guān)系性融資需要有效的產(chǎn)權(quán)保護(hù)（財(cái)產(chǎn)法），私人性融資需要合同的有效執(zhí)行（合同法），而公眾性融資則不光需要產(chǎn)權(quán)保護(hù)和合同執(zhí)行，還需要基于證券法、公司法和破產(chǎn)法等在內(nèi)的商事組織法。簡言之，隨著創(chuàng)業(yè)融資形式的發(fā)展，對法治的需求也將不斷深化。法律效力或法治水平?jīng)Q定著企業(yè)能否由關(guān)系性融資轉(zhuǎn)向私人性融資乃至公眾性融資。雖然在上述領(lǐng)域我國都有相應(yīng)的立法，但是司法和執(zhí)法環(huán)節(jié)的不足仍然制約了相關(guān)法律的效力。事實(shí)上，即使在立法層面，也還存在一些不利于創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)容。隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)對融資規(guī)模及其形式需求的變化，對法律及其創(chuàng)新的要求也將會越來越高。因此，我國在產(chǎn)權(quán)、合同和商事制度方面的法律也要不斷發(fā)展以適應(yīng)新的需要。從這一角度看，推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新是一個系統(tǒng)工程。

 作者系華南師范大學(xué)華南市場經(jīng)濟(jì)研究中心教授、博士生導(dǎo)師