盡管近期多地土地交易“遇冷”加重地方債務風險隱憂，但過去一個多月來地方債自發(fā)自還試點的啟動，讓市場看到了地方政府舉債向“陽光化”“市場化”轉(zhuǎn)軌的改革新方向。

今年5月底，財政部宣布在上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島十省市試點地方政府債券自發(fā)自還。6月23日，廣東省首個“吃螃蟹”率先啟動試點，當日發(fā)行的5年期、7年期和10年期地方債總額148億元，中標利率分別為3.84％、3.97％和4.05％，首單認購平穩(wěn)，招標利率略低于市場預期。

7月11日，山東省緊隨其后加入試點。當日招標的三期地方債總額137億元，中標利率依次為3.75％、3.88％、3.93％，低于招標前一日同期限國債利率約20個基點。不過利率倒掛現(xiàn)象并沒有持續(xù)，7月24日，江蘇省招標的三期地方債利率分別為4.06％、4.21％和4.29％，貼近同期限國債收益率，得到投資者普遍認可。

有觀點認為，地方債無論在信用級別還是流動性上都比國債低，因此招標利率理論上應高于國債。而對于廣東、山東的低利率招標，有機構(gòu)指出，或許因為這些省份是自發(fā)自還試點的“嘗鮮者”，新債券品種更受地方金融機構(gòu)投資者追捧。但也有輿論認為，地方招標利率的偏離，不排除非市場化因素影響。

財政部財科所副所長白景明認為，利率倒掛僅是試點之初的特殊現(xiàn)象，短期可能出現(xiàn)，但長期不會存在，市場作用會逐漸發(fā)力。目前地方債自發(fā)自還試點進展總體平穩(wěn)，率先試點的三地都是國內(nèi)財力雄厚大省，招標利率越低，越說明市場對發(fā)行主體有信心。

“不能因為試點之初的短期個別現(xiàn)象就斷然對改革下結(jié)論。”白景明認為，地方債發(fā)行利率取決于宏觀經(jīng)濟走勢、金融市場資金面、投資者預期等各種因素影響，不同時點發(fā)行的債券利率之間存在差異、利率有所波動是正常現(xiàn)象。

“債券發(fā)行利率是否合理，主要看是否采取了公開透明的市場化發(fā)行方式，而不是簡單地看利率水平的高低。”白景明說，對地方政府而言，不能簡單地追求債券發(fā)行的低利率，而要著眼于維護本地區(qū)的信譽水平，著眼于長遠和地方債市場可持續(xù)性發(fā)展，嚴格按市場化原則組織發(fā)行，推動自發(fā)自還試點的順利推進。

在三地試點中，地方債信息披露和首次引入地方債信用評級成為最大看點，如江蘇省在發(fā)債準備階段就開展了地方債信用評級等工作，并向社會公開信用評級報告、全省財政經(jīng)濟運行狀態(tài)、債務狀況等，投資者關注的主要信息一目了然。

此外，目前，已完成發(fā)債的廣東、山東、江蘇三省地方債信用評級均為AAA級。白景明認為，這一評級符合預期，因為三省經(jīng)濟基礎較好，披露的債務率較低，不過隨著更多省市尤其財力薄弱地區(qū)納入試點，評級結(jié)果也會差異化。但總體看，此番試點更突出市場化原則，采取了更為公開透明的運作機制，提出要開展債券信用評級并規(guī)范信息披露，有助于防控地方政府債務風險。

記者從有關方面了解到，目前除了已順利完成債券發(fā)行的廣東、山東和江蘇三省，其余一些試點省份也正穩(wěn)步開展承銷團組建、信用評級機構(gòu)選取等工作。

專家表示，今年是地方債自發(fā)自還試點首年，這一新生事物還處在試點階段，不可避免存在需要進一步完善的地方，如有些地方政府尚未披露資產(chǎn)狀況等信息、機構(gòu)投資者在投標過程中會考慮與當?shù)卣献鞯纫蛩兀庞迷u級特別是給政府評級在我國更是剛起步，需要一個不斷積累經(jīng)驗逐步探索的過程。

白景明建議，財政部門應在試點中及時總結(jié)經(jīng)驗，堅持市場化原則，不斷完善相關制度機制，并在此基礎上逐步擴大試點范圍，從而更好發(fā)揮加強地方政府債務管理、防范地方政府債務風險的積極作用。